КАК ОЦЕНИВАТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

КАК ОЦЕНИВАТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ

С.А. Грязнов, канд. пед. наук, доцент Самарский юридический институт ФСИН России (Россия, г. Самара)

DOI:10.24412/2411-0450-2021-2-1-54-56

Аннотация. Чтобы принять какое-либо инвестиционное решение, необходимо проанализировать потенциальную прибыль, ожидаемую от инвестиций. Для этого эксперты используют разные методы, которые предоставляют информацию о прибыльности инвестиций. В данной статье рассмотрены два метода оценки инвестиционных проектов -NPVи IRR.

Ключевые слова: инвестиционный проект, методы оценки, NPV, IRR, риск, денежный поток.

Когда бизнес решает инвестировать деньги в проект - например, в расширение, стратегическое приобретение или просто покупку нового оборудования -могут пройти годы, прежде чем этот проект начнет приносить положительный денежный поток. Бизнесу необходимо знать, оправдывают ли эти будущие денежные потоки первоначальные инвестиции.

Двумя наиболее часто используемыми методами для оценивания инвестиционных проектов являются NPV и IRR. Аббревиатура NPV означает чистую приведенную стоимость, а IRR - внутреннюю норму прибыли. NPV и IRR позволяют оценить ожидаемую доходность определенных бизнес-инвестиций [1].

Оба метода похожи в том смысле, что представляют собой модели потоков - они учитывают временную стоимость денег. Но они также различаются по своему основному подходу, сильным и слабым сторонам. NPV - это абсолютный показатель, то есть это сумма добавленной или потерянной стоимости в результате реализации проекта. IRR, с другой стороны, является относительной мерой, то есть это норма прибыли, которую проект предполагает на протяжении всего срока его службы.

Основная причина конфликта NPV и IRR заключается в характере денежных потоков (нормальный и ненормального), характере проекта (независимый или взаимоисключающий) и размере проекта.

Самостоятельные проекты - это проекты, в которых решение о их принятии не влияет на решение в отношении других. Мы можем принять все независимые проекты, и, если они повышают ценность, конфликта NPV и IRR не возникает - компания может принять все проекты с положительной NPV.

Однако в случае взаимоисключающих проектов может возникнуть конфликт NPV и IRR, при котором один проект имеет более высокую NPV, а другой - более высокую IRR. Взаимоисключающие проекты - это проекты, в которых принятие одного проекта исключает другие из рассмотрения. Конфликт возникает либо из-за размера проекта, либо из-за различного распределения денежных потоков по проектам.

Поскольку NPV является абсолютным показателем, он оценивает проект, добавляющий дополнительную стоимость, независимо от требуемых начальных инвестиций. IRR является относительной мерой, и она будет оценивать проекты, предлагающие наилучшую окупаемость инвестиций, независимо от общей добавленной стоимости.

Когда возникает конфликт между NPV и IRR, всегда следует принимать проект с более высокой NPV. Это связано с тем, что IRR по своей сути предполагает, что любые денежные потоки могут быть реинвестированы по внутренней ставке доходности. Это предположение проблематично, потому что нет гарантии, что равно при-

быльные возможности будут доступны, как только возникнут денежные потоки. Риск получения денежных потоков и отсутствия достаточных возможностей для реинвестирования называется риском реинвестирования. NPV, с другой стороны, не страдает от такого проблемного предположения, поскольку предполагает, что реинвестирование происходит за счет капитала, что является более реалистичным [2].

Рассмотрим два проекта: А и Б, каждый из которых требует инвестиций по 10 миллионов долларов. Проект А генерирует 15 миллионов долларов в первый год и 10 миллионов долларов во второй год. Проект Б генерирует 0 миллионов долларов в первый год и 30 миллионов долларов во второй год. Несмотря на то, что оба проекта имеют одинаковые начальные инвестиции, проект А имеет более высокую чистую приведенную стоимость, а проект Б имеет более высокую внутреннюю норму доходности. Это связано с тем, что в случае проекта А больше денежных потоков приходится на первый год, что приводит к более длительным периодам реинвестирования при высоком допущении реинвестирования и, следовательно, имеет более высокую IRR.

Метод NPV теоретически является более разумным, поскольку предполагает реалистичное предположение о реинвестировании. Он учитывает стоимость капитала и дает более понятную оценку добавленной стоимости в долларовом выражении. Другой особенно важной особенностью метода NPV является его способность повышать и понижать учетную ставку, чтобы учесть разный уровень риска проектов.

Однако NPV зависит от размера проекта. Без тщательного анализа инвестор может выбрать проект с высокой NPV, игнорируя тот факт, что многие менее крупные проекты NPV могут быть завершены с теми же инвестициями, что приведет к более высокой совокупной NPV. Это, кроме, прочего, требует тщательного анализа нормирования капитала.

Но IRR легче рассчитать, поскольку он не требует оценки стоимости капитала или

минимальной ставки - нужны только начальные вложения и денежные потоки. Однако это же удобство может стать недостатком, если мы будем принимать проекты без сравнения со стоимостью капитала.

NPV рассчитывает ожидаемую чистую денежную прибыль или убыток от проекта путем переноса всех ожидаемых будущих денежных поступлений и оттоков в настоящее время. Хотя точная стоимость проекта может быть известна только после его завершения, NPV позволяет предпринимателям учитывать временную стоимость денег при оценке долгосрочных проектов. Проще говоря, IRR дает среднегодовую норму доходности проекта за все время его существования. Как и NPV, IRR представляет собой анализ дисконтированных денежных потоков, что означает, что он учитывает уменьшение стоимости денег с течением времени. В соответствии с этим методом, чем выше прогнозируемая IRR проекта, тем более желательным он будет.

В то время как IRR обеспечивает норму доходности инвестиций, NPV показывает сумму, которую инвестиции будут генерировать в настоящее время. Именно поэтому IRR часто используется вместе с NPV -проект может иметь низкую IRR, но высокую NPV, в зависимости от первоначального оттока инвестиций и чистого будущего притока. Это будет означать, что доходность проекта может быть ниже ожидаемой, но его вклад в общую стоимость компании высок. IRR также будет давать более высокий рейтинг более коротким проектам, недооценивая проекты, которые возвращают свою стоимость в долгосрочной перспективе [3].

Как было сказано выше, NPV и IRR -это инструменты, которые позволяют инвестору принимать решения на основе прибыльности. Однако эти критерии не могут быть одинаковыми во всех случаях, особенно, когда нужно отдавать приоритет инвестициям. Также необходимо напомнить о различии между двумя методами. NPV дает результаты в абсолютном (чистом) выражении в денежных единицах -это указывает на стоимость инвестиции в

настоящее время. IRR дает относительную меру, выраженную в процентах - указывает на скорость возврата первоначальных инвестиций. Прежде чем вкладывать какие-либо инвестиции, представляется разумным проанализировать потенциальную будущую прибыльность этих вложений. NPV, и IRR позволят наиболее точно рассчитать такую доходность.

Итак, кратко суммирую результаты.

NPV: за и против. NPV - отличный инструмент, потому что он учитывает временную стоимость денег и (среди прочего) позволяет вносить вариации разных ставок дисконтирования. С другой стороны, он не позволяет сравнивать проекты и не говорит сколько времени потребуется, чтобы получить прибыль. Это может занять 5 или 15 лет - незнание сроков, может являться большим недостатком.

Еще одна проблема с NPV заключается в том, что он не помогает эффективно распределять капитал. Конечно, если у вас неограниченный капитал можно использовать NPV сколько угодно времени: для каждого нового проекта с положительным NPV просто вкладывайте в него деньги - в итоге он окупится.

Но если у вас нет неограниченного капитала, то вам нужно нормировать свой капитал и решить, где будет наибольшая

отдача. NPV не укажет вам на это, потому что не измеряет размер проекта.

IRR: за и против. IRR также учитывает временную стоимость денег и дает хорошее представление о том, какой будет доход от проекта по сравнению с альтернативами, а также со стоимостью капитала -другими словами, он помогает расставить приоритеты. С другой стороны, одним из больших недостатков IRR является его связь с WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Идея IRR заключается в том, что она говорит, что необходимо продолжать проект, отдача от которого выше, чем стоимость вашего капитала или WACC. Но если ваша учетная ставка меняется из года в год, ваша IRR также будет меняться, а это значит, что вы не можете сравнивать ее с WACC. Кроме того, вы не можете добавить IRR из одного проекта к IRR другого, тогда как вы можете складывать NPV вместе. Это усложняет анализ сложных проектов.

Таким образом, у любых методов есть свои преимущества и недостатки, поэтому для оценки любого проекта обычно используется более одного метода - качественная, всесторонняя оценка абсолютно необходима для крупного проекта. Совместное использование методов оценки может помочь уменьшить недостатки, одно-

временно усилив их сильные стороны. Библиографический список

1. Драганов А.С. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта // СКИФ. Вопросы студенческой науки. - 2019. - №9 (37). - С. 130-137.

2. Бевзелюк А. Совершенствование методов оценки эффективности инвестиционных проектов // Банковский вестник. - 2019. - №5. - С. 65-72.

3. Маркова Г.В. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. - М.: Курс, 2018. - 320 с.

HOW TO EVALUATE INVESTMENT PROJECTS

S.A. Gryaznov, Candidate of Pedagogical Sciences, Associate Professor Samara Law Institute of the Federal Penitentiary Service of Russia (Russia, Samara)

Abstract. To make any investment decision, it is necessary to analyze the potential profit expected from the investment. To do this, experts use different methods that provide information about the profitability of investments. This article discusses two methods of evaluating investment projects - NPV and IRR.

Keywords: investment project, valuation methods, NPV, IRR,, risk, cash flow.